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【中國(guó)環(huán)保在線(xiàn) 明星企業(yè)】雪浪環(huán)境2014年上市，2003年開(kāi)始涉足垃圾焚燒煙氣治理業(yè)務(wù)，現(xiàn)在是國(guó)內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域煙氣治理細(xì)分領(lǐng)域的，占據(jù)一半以上的市場(chǎng)份額，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。近年來(lái)，公司抓住行業(yè)機(jī)遇，積極布局工業(yè)固廢和危廢處置領(lǐng)域，先后在無(wú)錫、南京和上海形成布局，外延擴(kuò)張?zhí)幵诩铀倨，著力打造長(zhǎng)三角區(qū)域的危廢處置。
我國(guó)近年來(lái)工業(yè)固體廢棄物和危險(xiǎn)廢棄物增長(zhǎng)迅速，處理能力缺口巨大，國(guó)家政策支持推動(dòng)行業(yè)高景氣發(fā)展。長(zhǎng)三角區(qū)域危廢處置行業(yè)市場(chǎng)空間大，企業(yè)多但規(guī)模小，行業(yè)集中度不高。由于資質(zhì)和區(qū)域壁壘，危廢企業(yè)跨區(qū)域發(fā)展多采取并購(gòu)方式，跑馬圈地式的并購(gòu)成為公司跨區(qū)域擴(kuò)張和提升產(chǎn)能的主要途徑。
在行業(yè)高景氣度背景下，整合能力強(qiáng)、資金優(yōu)勢(shì)大的企業(yè)有望不斷通過(guò)外延并購(gòu)整合各地區(qū)的危廢市場(chǎng)，雪浪目前已通過(guò)外延并購(gòu)進(jìn)入無(wú)錫、南京、上海地區(qū)危廢市場(chǎng)后續(xù)依然有望依靠并購(gòu)繼續(xù)整合華東地區(qū)為危廢市場(chǎng)，打造區(qū)域危廢。
資料顯示，雪浪環(huán)境2014年底1.7億元收購(gòu)無(wú)錫工廢51%股權(quán)介入危廢處理領(lǐng)域；2015年8月5100萬(wàn)元增資江蘇匯豐持有其51%股權(quán)，開(kāi)拓南京危廢市場(chǎng)；2016年3月7000萬(wàn)元增資上海廠(chǎng)盈20%股權(quán)進(jìn)入上海危廢市場(chǎng)。
雪浪環(huán)境表示，7000萬(wàn)元增資獲得上海長(zhǎng)盈20%股權(quán)，是公司在華東地區(qū)危廢市場(chǎng)的關(guān)鍵布局。短期內(nèi)公司在危廢領(lǐng)域頻頻發(fā)力，或意欲快速布局占領(lǐng)江浙滬危廢市場(chǎng)。
上海長(zhǎng)盈主營(yíng)工業(yè)廢棄物的收集、綜合利用，焚燒處理殘?jiān)。目前處置能力?600噸/年，處置的廢物主要來(lái)自于上海化工區(qū)奉賢分區(qū)、上海市工業(yè)綜合開(kāi)發(fā)區(qū)以及其它企業(yè)，一定程度解決了奉賢區(qū)及周邊其他工業(yè)區(qū)的工業(yè)廢棄物處置問(wèn)題。公司15年?duì)I收3487萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1053萬(wàn)元；16年1-2月?tīng)I(yíng)收401.2萬(wàn)元，凈利潤(rùn)231.6萬(wàn)元，維持較高的凈利率水平。
2018年1月后公司有權(quán)按照扣非凈利潤(rùn)的12倍優(yōu)先收購(gòu)剩余80%股權(quán)，該項(xiàng)目技改擴(kuò)產(chǎn)后達(dá)5萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能擴(kuò)大13倍，盈利能力將大幅提升。上海14年危廢產(chǎn)生量超60萬(wàn)噸，處置量不足30萬(wàn)噸，標(biāo)的危廢處置市場(chǎng)空間廣闊。
公司主業(yè)空間仍大：公司傳統(tǒng)主業(yè)是針對(duì)鋼鐵和垃圾焚燒行業(yè)的煙氣治理，技術(shù)優(yōu)勢(shì)，市占率高。垃圾焚燒電廠(chǎng)的建設(shè)依舊處于高景氣，利好相關(guān)的煙氣治理商，此外，今年1月1日開(kāi)始執(zhí)行的《生活垃圾焚燒污染控制標(biāo)準(zhǔn)(GB18485-2014)》極大提高垃圾焚燒電廠(chǎng)的排放標(biāo)準(zhǔn)，雪浪作為，受益明顯。
值得稱(chēng)道的是，公司“SNCR脫硝+半干法除酸+活性炭噴射吸附二噁英+布袋除塵”組合處理工藝技術(shù)，客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)突出，處于。2015年公司屢中大單，加之國(guó)內(nèi)現(xiàn)有生活垃圾焚燒爐自2016年1月1日起執(zhí)行新標(biāo)準(zhǔn)，公司15-16年煙氣凈化業(yè)務(wù)訂單大超預(yù)期，未來(lái)2-3年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定。
預(yù)計(jì)2016-2017年公司凈利潤(rùn)1.19、1.63億元，當(dāng)前市值39億元，對(duì)應(yīng)PE為22倍、16倍。我們認(rèn)為，公司煙氣凈化主業(yè)處于高增長(zhǎng)周期、危廢外延式布局思路清晰、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
